1、首批置换债“发飞”

　　天风证券固收首席分析师孙彬彬

　　当先，债务置换不增多社会信用，对基本面的径直改善作用相对有限。其次，从量价两个角度来看，化债可能不合债市组成径直压力，反而会加大银行计较压力，从而带动债券需求。第三，咱们预计货币计谋或将陆续保持救助性态度，年末还有降准，来岁一季度不排斥再次降息的可能。总体上，要是只是是债务置换和供给，弧线大致有所增陡，尤其是7年以上，但债市风险可控。现阶段，咱们预计10Y国债可能看护窄幅轰动，咱们刻毒保持对弧线作念陡，5年国债枪弹型，择机交往长端。

　　华创证券固收首席分析师周冠南

　　置换债券开动刊行且后续领域较大、期限较长，市集关心其可能形成的扰动。临比年末，机构濒临种种策画调查压力和欠债放心性扰动，对于长久期品种的建立愈加严慎，而保障建立资金则可能到12月中旬才能有用进场。因此，11月下旬主要关心供给放量带来的影响，对于超长端保持严慎不雅察。面前央行货币计谋器用改进品种丰富，或通过二级市集买入国债、买断式逆回购操作、降准等器用的详尽使用平抑资金波动。关心供给和资金博弈，以及未来货币宽松预期及年末提前建立行情带来的交往契机。

　　华西证券固收首席分析师姜丹

　　天然通过处所债资金进行置换，不错大幅减弱隐性债务化解压力，但并不等同于处所政府联系的债务风险一说念化解，事实上城投仍存在大皆未纳入隐债的债务。遏抑2024年9月末，宇宙发债城投有息债务领域约62万亿元（3281家额外据的样本），即使与14.3万亿元隐性债务一说念重复，也仅占23%，其中庸处所政府联系的债务可能仍不少

　　民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣

　　详尽来看，面前宏不雅图景下，年内债市全体或延续区间轰动，除了密切关心基本面建造信号除外，债券供给、股市动向以及外洋身分的扰动亦然要津。其中，股债“跷跷板”以及房地产或对债市资金有一定分流，但总体来看面前建立力量仍占优，年内“资产荒”逻辑或难快速逆转，债市利率上行风险或全体可控。

　　国盛证券首席固收分析师杨业伟

　　市集担忧一方面纠合在对短端资金冲击上。但从央行、其它融资需求，以及冲击节律上来看，政府债券供给对资金的冲击或相对有限。另一方面，市集担忧处所债刊行期限较长，将冲击金融机构相接才调，导致超长端期限利差攀升。事实上，短期长债的供给冲击影响有限，而预期相对更为紧要。预计债市将陆续轰动走强，恭候建立契机驾临。

　　东吴证券固收首席分析师李勇

　　咱们合计用于置换存量隐性债务的额外再融资债刊行对债券市集形成的冲击有限，央行可通过降准等技艺有用对冲，对于债券转熊拐点未至的判断不变。

　　2、债市吊问端分化

　　华泰证券固收首席分析师张继强

　　对国内债市而言，总体不空，可是趋势性契机仍难现，长端利率债濒临供给压力，轰动市想维下刻毒爱好波段操作、久期疏导以及票息契机。国内股指资格了良性救助，指数风险有所开释，但临比年底且外洋计谋的变数仍多，需要关心完全答复投资者的操作动向，后续关心特朗普组阁信息、本月底与12月底紧要会议表述。面前位置短端好意思债性价比更高，长端好意思债赔率较高，不外胜率有待进步。短期关心利率上行后对基本面的压力，未来一季度或有望带动利率高位下行。全球不细则性上升的环境下，好意思股或仍能发达一定的“隐迹所”作用，短期救助后走势愈加健康。好意思债利率与好意思元指数上升势头暂缓，商品相貌略有转暖，刻毒把抓部分品种小反鬈曲会。

　　长江证券固收首席分析师赵增辉

　　短期债市也曾保持轰动，短端逻辑在于资金面扰动，咱们刻毒在再融资债供给冲击昔日之前保持严慎；长端10年期国债收益率预计在2.1%隔壁，要是因为资金面冲击阶段性回调则是合适的参与契机，10年期国债收益率趋势性向下冲突2.0%则需要降准降息以及来岁一季度稳增长计谋的落地；而30年国债接下来也曾会受到超弥远处所债供给的影响，要是与10年期国债利差走扩至30bp傍边则也不错参与。

　　华西证券宏不雅联席首席分析师肖金川

　　短端不同品种的分化，可能与机构步履、机构诉求存在关联。银行与券商是两大买盘，而10年分歧指数炫耀基金是长端主要买盘，银行是主要卖盘，背后或指向银行在大额加仓短债、减仓长债。这可能是在为相接超长处所债腾挪空间，作念足准备。

　　浙商银行FICC 债券投资部

　　当今影响长债的扰出发分仍然较多，短期内出现明显趋势性行情的可能性不大。对于处所债来说，当今尚未参加密集刊行期，以好地区为例，面前10Y/30Y处所债-国债利差远离在14BP/12BP，在未来一至两周陆续参加刊行密集期后，处所债-国债利差有望进一步走阔。

　　3、汇率双向波动

　　中国东说念主民银行国际司慎重东说念主刘晔

　　汇率影响身分是多元的，比如经济增长、货币计谋、金融市集、地缘政事、风险事件等。受列国经济时势走势分化、地缘政事变化以及国际金融市集波动等多样身分影响，未来东说念主民币汇率可能会保持双向波动态势。东说念主民银行的主要使命是陆续相持市集在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同期强化预期指引，提防外汇市集形成单边一致性预期并自我终了，刚烈防守汇率超调风险，保持东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本放心。

　　申万宏源证券首席经济学家赵伟

　　短期来看，东说念主民币贬值压力或暂告段落。第一，历史请示炫耀，“低悬念下胜选”选举落地后交往一般延续约10个交往日。第二，大选落地以来，良习利差仅小幅走阔7bp，但好意思元指数却大幅走高1.5%、或存一定超调。第三，10月好意思国制造业PMI已现疲态，前期金融条目收紧的冲击或陆续炫耀。第四，历史回溯来看，11、12月的年根除汇潮中，东说念主民币汇率多有撑持。

　　浙商证券首席经济学家李超

　　2024年10月我国官方外汇储备32610.5亿好意思元，环比减少553.2亿好意思元，仍在3.2万亿好意思元上方，我国国际出入平衡压力相对可控。10月好意思元指数上行，东说念主民币兑好意思元汇率再次走贬允洽咱们预期，值得属想法是，10月东说念主民币对好意思元汇率贬值1.4%，幅度低于好意思元指数增值幅度，CFETS东说念主民币汇率指数陆续上行，主要受市集对我国年内财政计谋落地的预期撑持，因而后续中枢关心财政基调。预计后市，预计事件性身分可能对汇率的短期波动有主导性影响，中好意思关系、交易摩擦演进可能使东说念主民币汇率波动幅度显赫加大。但汇率的波动不会制肘国内宽松货币计谋，年内及来岁货币计谋总量性宽松仍有弥长空间，以充分拨合财政计谋、产业计谋发力。

著述泉源：东方资产Choice数据 包袱裁剪：73 原标题：首批置换债“发飞”、债市吊问端分化、汇率双向波动 | 债圈各人说（周刊） 把稳声明：东方资产发布此内容旨在传播更多信息，与本耸态度无关，不组成投资刻毒。据此操作，风险自担。 举报 东方资产网 共享到微信一又友圈

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